上市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资(zī)者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的(de)可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的(de)，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终(zhōng)止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退(tu行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思ì)市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优(yōu)择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的(de)。行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单(dān)套路(lù)行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发展(zhǎn)。

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