近日，国内(nèi)上(shàng)市(shì)交易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品期货(huò)基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意(yì)的是(shì)，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和(hé)利润方面，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别(bié)？4只华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗(zhǐ)公募商品期货基金在一(yī)季报中均提及(jí)，本期已实现收益指基(jī)金(jīn)本(běn)期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后(hòu)的余额(é)，本期利润为本(běn)期已(yǐ)实现收益加上(shàng)本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内(nèi)，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出投资(zī)者的(de)偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来(lái)看，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期(qī)货基(jī)金均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额(é)较华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情(qíng)，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油(yóu)以及(jí)美豆等(děng)大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货(huò)供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部(bù)分(fēn)油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需求端低迷(mí)不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一般(bān)是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪(zhū)价格(gé)持续下(xià)行，养殖业(yè)复产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金投资策略(lüè)和(hé)运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银(yín)在(zài)初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三(sān)月份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更为强势，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前期(qī)走势主要(yào)受制(zhì)于白银华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗工业属性及美联(lián)储(chǔ)加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出(chū)更高(gāo)的(de)波动(dòng)性。后期则主要是欧美(měi)银行业(yè)出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金认为(wèi)，美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的影响。今年(nián)以来(lái)，美(měi)联(lián)储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储今(jīn)年或还有一次加息(xī)。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位，宏观(guān)环境(jìng)对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置(zhì)价值(zhí)进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金(jīn)银(yín)比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建议择(zé)机积极(jí)配置。

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