美(měi)国债务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以(yǐ)避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预(yù)算办公室(shì)数据，目(mù)前(qián)美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国(guó)人负(fù)债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情(qíng)景下(xià)，中长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标rong>危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度(耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资总监(jiān)办(bàn)公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四季(jì)有所改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国(guó)资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资(zī)本(běn)市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资产对于美债(耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标zhài)危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国(guó)际(jì)证券资(zī)产(chǎn)管理部(bù)总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组(zǔ)合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低(dī)相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有一(yī)定比例的(de)避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典型的(de)避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并(bìng)非我们(men)的基准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略(lüè)将(jiāng)显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市(shì)场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也(yě)是一大利(lì)好。他还(hái)认为，美国(guó)政府的(de)财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的(de)美(měi)债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票通(tōng)过(guò)债务(wù)上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君(jūn)认(rèn)为，如果未(wèi)出(chū)现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据(jù)和(hé)工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美国(guó)经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利(lì)率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生(shēng)显著(zhù)的(de)吸(xī)力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大(dà)抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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