5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）存(cún)在(zài)一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一(yī)季度的(d公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表e)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经(jīng)营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须(xū)要给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级(jí)医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心血管公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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