财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的(de)研(yán)报(bào)指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化(huà)转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格(g肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内é)带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内)酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤(pí)酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低(dī)基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单(dān肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内)。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格(gé)局未定(dìng)，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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