银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第一共(gòng)和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无(wú)意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)的接(jiē)管）目(mù)前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌(diē)幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美(měi)联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的(de)最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们(men)也开始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能(néng)会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思行(xíng)们最终(zhōng)可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银行利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一(yī)个(gè)容易出(chū)风险的(de)时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的(de)复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中(zhōng)国(guó)没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球经济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前(qián)流出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指数快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分(fēn)品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度(dù)出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一(yī)样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上的(de)市场预期(qī)过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供(gōng)应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发(fā)未知的(de)风(fēng)险事件，从而(ér)放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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