4月美国就廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农就业(yè)数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于以往年份，或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较(jiào)大(dà)不确(què)定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月(yuè)美国就业报告(gào)大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图(tú)1）。非农就(jiù)业数据与此前超(chāo)预期的(de)ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市(shì)场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是需(xū)要指出的(de)是(shì)，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季(jì)节因子(zi)要高于以往年份（图2），或导致非农就业数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存在较(jiào)大不(bù)确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截(jié)至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农新增就业(yè)整体回升，其中(zhōng)商品相(xiāng)关(guān)行业回升明(míng)显。4月商品相关行(xíng)业新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万(wàn)人。其(qí)中，制造业、建筑业等新增就业均边际回升(shēng)。商品相关行业就业边际改善，或反映制(zhì)造业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商(shāng)品通(tōng)胀环比也边际(jì)回升。4月服(fú)务业相关行业新增(zēng)就业从(cóng)3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部出现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业(yè)较(jiào)多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求指标指示(shì)，服务(wù)业(yè)需(xū)求(qiú)可能(néng)仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲(xián)餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健与(yǔ)零售(shòu)业的总空缺约384万(wàn)人，较(jiào)22年12月的470万(wàn)人(rén)大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升(shēng)，显(xiǎn)示劳(láo)工(gōng)市场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的(de)不确(què)定性冲击，4月(yuè)失业(yè)率仍(réng)然下降0.1个百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持(chí)稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时工资(zī)增(zēng)速低于其他工资(zī)指标(biāo)，4月小时(shí)工资增(zēng)速回升(shēng)后(hòu)，与(yǔ)其他工资指标的(de)差距(jù)收窄(zhǎi)，指示美(měi)国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的紧缩压(yā)力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国就业市场劳动力供应(yīng)紧张局势整(zhěng)体仍在(zài)小幅(fú)缓解。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度(dù)之一的职位空缺与待业(yè)人数之比连续(xù)三月(yuè)下降，2023年3月录得(dé)164％，降至(zhì)21年11月的(de)水平(píng)（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空缺和求(qiú)职人之比的回落速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期(qī)，预(yù)计2023年(nián)4季度(dù)，美国就业(yè)市场(chǎng)才(cái)能更接近(jìn)供(gōng)需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就业数据将进一步削弱联储的降(jiàng)息意愿，但实际经济(jì)动能或(huò)弱(ruò)于非农就业(yè)数据所指示的水平，后续需(xū)要关注季节因子(zi)扰(rǎo)动下降后就业数(shù)据的走势。非农就(jiù)业超预(yù)期叠加工资增速回升，预计联储(chǔ)将维(wéi)持相对市场更加鹰派的立场。若就业数据(jù)出现(xiàn)明(míng)显恶(è)化，联(lián)储(chǔ)转向(xiàng)的可能性(xìng)将加大。5月(yuè)以(yǐ)来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行等区域银(yín)行股价大(dà)幅(fú)下挫，中(zhōng)小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务上限(xiàn)触发(fā)时点提前，前景存在(zài)较大(dà)不确(què)定性（参见(jiàn)《美(měi)国债务上限(xiàn)提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)叠加不(bù)断发(fā)酵的(de)银行危机以及债务(wù)上(shàng)限风波(bō)，金融市场动荡可(kě)能性加大，不(bù)排除金(jīn)融风险以及实体(tǐ)经济的(de)脆弱性倒(dào)逼联(lián)储下半年(nián)转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银(yín)行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)概(gài)率增加。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强(qiáng)于(yú)预期，但或许(xǔ)和季(jì)节性有关(guān)》

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