财联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融(róng)市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差(chà)，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么财市(shì)场的收益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会(善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下(xià)行(xíng)应该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报(善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存(cún)款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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