作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能(néng)充(chōng)足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价(jià)格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需(xū)求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以(yǐ)及(jí)国(guó)内(nèi)油价(jià)下降影响，交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗一步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需(xū)要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年(nián)二、三(sān)季(jì)度(dù)受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读(dú)数持续(xù)造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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