近日(rì)，国内上(shàng)市交易的4只公募(mù)商品期(qī)货(huò)基(jī)金陆(lù)续(xù)公布了一季报(bào)。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期(qī)货(huò)基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得注意的是(shì)，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近(jìn)三(sān)成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收(shōu)益(yì)和(hé)利润(rùn)方面，一(yī)季(jì)度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金在一季报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指(zhǐ)基金(jīn)本期利息收(shōu)入、投资收(shōu)益、其(qí)他收入(rù)（不(bù)含公允价(jià)值变(biàn)动收益(yì)）扣除相关费(fèi)用(yòng)和信用(yòng)减值损失后的余(yú)额(é)，本期利(lì)润为本期已实现收益加上本(běn)期公(gōng)允价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告(gào)期(qī)内，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减变化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货(huò)基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截(jié)至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认(rèn)为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等(děng)大宗商品价(jià)格下(xià)跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次(cì)，国内现(xiàn)货(huò)供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下游提(tí)货(huò)消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货跌(diē)幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出栏(lán)，春(chūn)节后一段时间一般是(shì)豆(dòu)粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持(chí)续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求(qiú)更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内基金投资(zī)策略和(hé)运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整，在三(sān)月份又很快(kuài)反弹至年(nián)初(chū)位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势(shì)，金(jīn)银(yín)比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要(yào)受制于白(bái)银工业属(shǔ)性及(jí)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息预期升温(wēn)影响，白银表现出更(gèng)高(gāo)的(de)波动(dòng)性。后(hòu)期则(zé)主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业出现流(liú)动性危机c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注突发(fā)地缘政治(zhì)、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联(lián)储已连(lián)续加息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或(huò)还有一次加息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对(duì)贵金属(shǔ)相(xiāng)对有(yǒu)利，贵(guì)金属配(pèi)置价值进一(yī)步提升。考虑到白银的高(gāo)弹(dàn)性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积(jī)极(jí)配置。

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