昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货(huò)币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备(bèi)地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强、二(èr)育询(xún)盘杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假(杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。

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