国德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交(jiāo)织下(xià)，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌，原因是(shì)达成救助协议(yì)以维持该(gāi)银(yín)行运营的希(xī)望在(zài)变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和(hé)银行公布(bù)其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行股价在(zài)接下来(lái)的两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政(zhèng)部(bù)和美联储(chǔ)的(de)官员正在与其(qí)他银行(xíng)进行(xíng)协调会议(yì)，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻(xún)求(qiú)大范围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联(lián)储(chǔ)难辞(cí)其(qí)咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业(yè)审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷(kān)一(yī)击。他们(men)的确发现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四(sì)大(dà)成因，其中三点都和(hé)美(měi)联(lián)储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错(cuò)误部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政时的金融(róng)业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复(fù)杂(zá)性，以(yǐ)及监管(guǎn)方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅(guī)谷银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的(de)数据显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构(gòu)的公开审查(chá)报告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储忽视了范围(wéi)更广的(de)问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破(pò)内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指(zhǐ)标却(què)显示(shì)，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其利率相关(guān)风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用于资(zī)产超过千亿美元银(yín)行的(de)一系列规定，包括压力测试和(hé)流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更(gèng)广泛的银行强化(huà)适(shì)用的标准，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范(fàn)围(wéi)的银(yín)行适用标准和的(de)流动(dòng)性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美(měi)元联(lián)邦保险上限的银(yín)行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要(yào)求更广泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的(de)未实(shí)现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的资本要(yào)求更好地匹配其财(cái)务(wù)状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划(huà)和风险管(guǎn)理不(bù)足的公司，美联(lián)储可能增加(jiā)资(zī)本(běn)或流(liú)动性(xìng)的要求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和符(fú)合条件的(de)地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应(yīng)急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会执行副(fù)主席东(dōng)布罗夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布，欧(ōu)委会(huì)已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌克兰(lán)农民(mín)的担(dān)忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最(zuì)新公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的(de)数据再(zài)度印(yìn)证了(le)美国通胀的(de)居高不下，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可能(néng)性。报告公(gōng)布(bù)后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部(bù)公布的一(yī)季度美国宏观经济(jì)数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅(fú)不(bù)及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)年化(huà)环(huán)比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张晨(chén)向期(qī)货日报记(jì)者表示(shì)，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平(píng)依旧(jiù)高企的滞胀特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看(kàn)，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧美银行(xíng)信(xìn)用危机的尾(wěi)部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下(xià)滑，一(yī)定程度上削(xuē)弱了美联储货币(bì)政策的紧缩(suō)预期，同时(shí)增加了(le)下(xià)半年美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预期(qī)。”中信建投期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心(xīn)个人消费支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存(cún)在(zài)悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是年(nián)中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货币政策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观(guān)审慎两难(nán)的(de)抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆(bào)发以及一季度经(jīng)济的回落(luò)，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以及下行压(yā)力(lì)已经持(chí)续(xù)增加，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月大概(gài)率将会保持(chí)加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态(tài)或将更加注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险的(de)把控，且(qiě)对未来加息的(de)态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对(duì)美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议(yì)并无最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望(wàng)公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点在(zài)于利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威尔的(de)会后发言(yán)两方(fāng)面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情(qíng)况，特(tè)别是能否出(chū)现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需(xū)要(yào)重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机(jī)引(yǐn)发的(de)信贷收缩等(děng)方面(miàn)的观(guān)点论述。特(tè)别(bié)是(shì)如(rú)果出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市(shì)场还(hái)是权(quán)益市(shì)场(chǎng)而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容(róng)忍(rěn)更(gèng)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及(jí)经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比如是(shì)否(fǒu)透露下半年将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再(zài)度上升，美(měi)元(yuán)指数预计(jì)显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为(wèi)充分(fēn)，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上(shàng)需要(yào)重点关注(zhù)美(měi)联储声(shēng)明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上对(duì)未来(lái)政策(cè)路(lù)径的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面临较(jiào)大的(de)冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属(shǔ)行情则表(biǎo)现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美联(lián)储货(huò)币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出(chū)现一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵(guì)金属市场在利多、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金属价格(gé)的压制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而(ér)未决(jué)以及(jí)银行业风(fēng)险事件(jiàn)余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度(dù)来看，全球“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储(chǔ)备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市(shì)场和(hé)美联储对于(yú)后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态势(shì)有所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就业人数还是失业率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及(jí)美(měi)联储货币政(zhèng)策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而(ér)引发美(měi)联储(chǔ)货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储议息(xī)会议落(luò)地后的(de)一段时间内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美(měi)联储(chǔ)还需(xū)在更(gèng)多数据(jù)指(zhǐ)引以及银(yín)行风险事件(jiàn)落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会(huì)延续当前(qián)“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内(nèi)降息的乐观预期(qī)的(de)修(xiū)正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是(shì)美国经(jīng)济(jì)是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算(suàn)体(tǐ)系下美(měi)元的(de)趋势压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的(de)是美债实际(jì)利(lì)率的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获(huò)得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵(guì)金属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的(de)表(biǎo)现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表(biǎo)现出(chū)了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下(xià)行以(yǐ)及欧美银行业(yè)风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支(zhī)撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国(guó)通(tōng)胀高位带来的(de)加(jiā)息(xī)预(yù)测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵(guì)金属交易(yì)主线将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储降(jiàng)息的预期仍(réng)大幅(fú)领先(xiān)美联(lián)储的官方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力下，市(shì)场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场关键数(shù)据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基(jī)本(běn)面因素也多空交织，海(hǎi)外市(shì)场容(róng)易出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期结束(shù)后(hòu)，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联储议(yì)息会议(yì)等重(zhòng)要事件，加之(zhī)银行业(yè)危机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬而未决(jué)，投资(zī)者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰(qià)逢海外美(měi)联(lián)储(chǔ)会(huì)议这一关键时(shí)间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要保持(chí)头寸(cùn)有足(zú)够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的(de)方向性(xìng)行(xíng)情，可根(gēn)据美联(lián)储议息(xī)会议给出的(de)指引，对(duì)贵(guì)金属进行相应布局。

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