公募基金交易结算模式(shì)再现(xiàn)创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托管人结(jié)算模式(shì)和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别>

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发(fā)证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落(luò)地的(de)基金(jīn)产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司(sī)也在关注研(yán)究(jiū)这一新的(de)模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多(duō)位(wèi)业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人(rén)结(jié)算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后由试(shì)点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报(bào)记(jì)者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地(dì)基(jī)金产品的券商(shāng)，据了(le)解(jiě)，其(qí)他券商也在积极研(yán)究这一新(xīn)的(de)业(yè)务。”一(yī)位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进(jìn)行(xíng)结算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行的(de)托管(guǎn)账户，无须(xū)银证转账到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模(mó)式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在(zài)托(tuō)管银行，在(zài)券商开(kāi)立(lì)的(de)资金账户无(wú)需实际上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日(rì)基金公(gōng)司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据已申(shēn)报的(de)交易(yì)额度每日滚动计(jì)算产(chǎn)品资(zī)金账户虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)余额(é)，以实(shí)现对(duì)产品场内交易额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易(yì)通(tōng)过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部(bù)分托(tuō)管行(xíng)比较(jiào)关注的(de)托管资(zī)金归属保管问题(tí)，一(yī)定(dìng)程度上调动了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成熟和(hé)高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营(yíng)效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易(yì)体(tǐ)验的(de)同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化(huà)配置”的(de)趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机(jī)构为广大(dà)投资(zī)人提(tí)供更(gèng)多的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现行(xíng)客户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三(sān)方(fāng)存管(guǎn)；二是交易交收分离(lí)：证(zhèng)券公司(sī)对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进行前(qián)端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一(yī)种新的(de)交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常申购(gòu)赎(shú)回都通过券商(shāng)完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业(yè)模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金(jīn)使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过(guò)往的(de)结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证转账即可(kě)调(diào)整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，可(kě)优(yōu)化(huà)交易(yì)监(jiān)控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资金不(bù)是(shì)集中于原(yuán)来的证券公(gōng)司资金账户，仍(réng)然存放在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的方式是需要(yào)将托(tuō)管行和(hé)券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了(le)普通券结模式(shì)下资(zī)金(jīn)分散管理，资(zī)金(jīn)划拨(bō)时间受银(yín)证转账时间范围(wéi)限(xiàn)制的(de)痛(tòng)点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，一定量减少了证券(quàn)资(zī)金账户(hù)开户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司(sī)前端验资验券(quàn)可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超(chāo)买风(fēng)险，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资(zī)金对(duì)账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对(duì)账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的(de)几点(diǎn)不(bù)足之处(chù)：一方面，类似托管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式与托管人(rén)结算模(mó)式一致，对投资组合而言(yán)需按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内/外资(zī)金分(fēn)配(pèi)比例。取决(jué)于(yú)投资组合交易特征，将增加日(rì)常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业(yè)内(nèi)观察(chá)看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决等问题(tí)，初期(qī)或更(gèng)多是头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表(biǎo)示，这类业务具备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力(lì)度(dù)，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参与，存(cún)在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发(fā)展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对(duì)于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构(gòu)对(duì)该模式会保持高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模(mó)式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全(quán)额留(liú)存在托管账户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券公司(sī)提高(gāo)服务机构客户的能力，也(yě)加强了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别过，基金公(gōng)司(sī)开启(qǐ)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不(bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别bù)少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博(bó)道基金就表示，对(duì)基(jī)金(jīn)公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模(mó)式下的(de)场(chǎng)内交易前端验资验券相(xiāng)关(guān)流程和业务系(xì)统，个别(bié)如清算模块涉(shè)及一些(xiē)小改动。但券商和托管行(xíng)的(de)系(xì)统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要(yào)是(shì)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基(jī)金(jīn)行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结(jié)算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公(gōng)募(mù)基金(jīn)结算(suàn)的主流模(mó)式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直连报(bào)盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国(guó)结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及(jí)券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基(jī)金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的(de)持续推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基(jī)金等产(chǎn)品类(lèi)型上(shàng)，券(quàn)结(jié)模式(shì)将有(yǒu)较(jiào)大发(fā)展空间。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看好券结(jié)模式的发展。据一(yī)位业内人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说(shuō)获得银(yín)行渠(qú)道的(de)营销支持(chí)难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个(gè)制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成(chéng)本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略(lüè)与市(shì)场环境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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