申万(wàn)一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营业收(shōu)入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下(xià)营收快(kuài)速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富(fù)的(de)IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水>

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公(gōng)司整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术(shù)迭(dié)代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说(shuō)明了与(yǔ)这两(liǎng)方(fāng)面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增(zēng)加(jiā)企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高。具(jù)体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司(s1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水ī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水