作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归(guī)正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动(dòng)国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业(yè)价格(gé)结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充(chōng)足(zú)的影响下，价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食(shí)品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价(jià)水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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