银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写(jù)有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写)减速(sù)不至于(yú)引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国(guó)商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济(jì)严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的(de)预(yù)期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级(jí)的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加(jiā)息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看，引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落(luò)也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在(zài)节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投(tóu)资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的(de)是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的(de)风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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