私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会（下(xià)称中基协）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券投资基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者之一。中基协(xié)结(jié)合私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法发布了修订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金(jīn)合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集(jí)资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强(qiáng)流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每月一(yī)次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的(de)方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基(jī)金等中国证监(jiān)会、协会(huì)认可(kě)的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他(tā)私募证券(quàn)投资(zī)基金或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明(míng)确(què)约定所投(tóu)资的私募证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具(jù)，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供(gōng)通(tōng)道服务(wù)，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易(yì)原则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模(mó)私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开(kāi)展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一(yī)年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应(yīng)急处(chù)置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试(shì)。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资(zī)金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为(wèi)金融(róng)机(jī)构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理产品以及其他私(sī)募基金提(tí)供规避(bì)投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人(rén)士向(xiàng)期(qī)货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在(zài)向金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基(jī)金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差异(yì)化整(zhěng)改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反投(tóu)资(zī)范(fàn)围要(yào)求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合最低(dī)存(cún)续规模等触及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募(mù)集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续(xù)基(jī)金限(xiàn)期整改。

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