上市公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市(shì)而(ér)强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而(ér)退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和(hé)回(huí)售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是(shì)因(yīn)经营不(bù)善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市(shì)机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发(fā)债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良(liáng)好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密(mì)切关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转(纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次zh纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次uǎn)债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前的(de)信(xìn)用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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