金(jīn)融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办)行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充(chōng)每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根结(jié)底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激(jī)难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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