美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开支将受到(dào)上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美(měi)国已103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务(wù)违约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前美(měi)国债务上(shàng)限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外(wài)）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国乃至全球面临的(de)一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银(yín)对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及(jí)全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美(měi)国(guó)债(zhài)务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类(lèi)资产(chǎ美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377n)对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资(zī)产配(pèi)置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季(jì)度(dù)展望中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合(hé)下行(xíng)风险是(shì)另(lìng)一种方式(shì)。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产的(de)衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对冲策(cè)略(lüè)是做(zuò)空美国高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美(měi)国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注(zhù)就业数(shù)据和工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出(chū)经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点(di美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377ǎn)是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺(shùn)差(chà)国是(shì)否(fǒu)购买美(měi)债；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重(zhòng)新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率决议(yì)中(zhōng)美联储是(shì)否能(néng)进一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

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