近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关(guān)，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平较(jiào)高(gāo)的(de)集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销售(shòu)收入(rù)占比(bǐ)持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如(rú)果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指pp7塑料杯能不能装开水通过上(shàng)市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如(rú)果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估(gū)值(zhí)为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产(chpp7塑料杯能不能装开水ǎn)品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主(zhǔ)营业务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业(yè)收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集团(tuán)在公(gōng)告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季(jì)度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品(pǐpp7塑料杯能不能装开水n)、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集(jí)团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不(bù)太(tài)好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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