近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要(yào)产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半导(dǎo)体加工过(guò)程中(zhōng)的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国(guó)际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露(lù)了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷(lín)酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到(dào)低(dī)分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可(kě)乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福(fú)电子当(dāng)年食品级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷(l山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤ín)酸(suān)产品等级实(shí)际为(wèi)符(fú)合食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业(yè)收(shōu)入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈利能力(lì)的(de)各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持(chí)在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如(rú)果山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤不靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是(shì)，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的(de)合(hé)合信息(xī)和先正(zhèng)达(dá)，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿(yì)元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司(sī)的(de)投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关(guān)联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度(dù)统(tǒng)计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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