作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月份的(de)通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价(jià)格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱(吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗ruò)及(jí)国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗0.6％的历(lì)史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于(yú)正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下(xià)半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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