北京时(shí)间周五(wǔ)晚间，备受关注(zhù)的4月美国(guó)非农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了(le)此前两(liǎng)个月连(lián)续环(huán)比下降的节奏；失业率(lǜ)继(jì)续下降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有(yǒu)上(shàng)升。

　　可以被视作利(lì)好的是(shì)，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续承压的美国地区银行股也获得喘息的机(jī)会。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平(píng)线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短(duǎn)线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美(měi)元指数短(duǎn)线拉升(shēng)35点；美(měi)国10年期国债收(shōu)益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月合约收(shōu)于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分析师周之云告诉期(qī)货日报(bào)记者，周五晚间公布的非农数据(jù)远(yuǎn)高于前值(zhí)且显(xiǎn)著偏(piān)离投行们预测的中(zhōng)值。此前公布的(de)ADP数据在3月(yuè)份增(zēng)加14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长(zhǎng)了(le)29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股(gǔ)期(qī)货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌(diē)。尽管科技(jì)和金融行业(yè)持续裁(cái)员，但不(bù)断下降却仍然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员(yuán)的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农(nóng)就业的季节性因素相对于新(xīn)冠大流行(xíng)前(qián)也有了有(yǒu)利的发展，为就(jiù)业(yè)人数的增长提供(gōng)了5万—10万(wàn)人的一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一(yī)定(dìng)的谨慎，因(yīn)为本周早些(xiē)时候(hòu)，美国3月份的就业机(jī)会和劳(láo)动力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位(wèi)空缺继续下降，为(wèi)连续(xù)第三个(gè)月下跌(diē)，创下(xià)2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力市场数(shù)据相(xiāng)同的方向：劳动力市场(chǎng)正在降(jiàng)温(wēn)。包括最近几(jǐ)周的首次申请(qǐng)失业金人数(shù)也(yě)呈现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周之(zhī)云认为，加息会导致(zhì)消(xiāo)费者信贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而(ér)迫(pò)使雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业(yè)数据会让(ràng)市(shì)场对(duì)于下半年(nián)货币政策放松进程有所改(gǎi)变，进而(ér)对(duì)商品的流动性溢价部分(fēn)有所减少，但(dàn)从中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市(shì)继续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超预(yù)期将引导贵金属步入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益于其金融属性(xìng)，尤其是市(shì)场(chǎng)预计5月是美联储最后一(yī)次(cì)加息，且预计9月(yuè)之(zhī)后可能(néng)降息(xī)，这导致(zhì)美元名义利率回落，在通胀温(wēn)和回落的情况下，美元(yuán)实际利率有了明显的下(xià)行。”广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦基金利一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克率的目(mù)标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在(zài)记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临(lín)近(jìn)尾声，因此美元指数和美债收(shōu)益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示(shì)，委员会(huì)将密切关注未(wèi)来发布的信息(xī)，并评估其对货(huò)币(bì)政策的影响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新(xīn)闻发布会上(shàng)表示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着(zhe)美联储是否结束加息(xī)需要看到通胀明(míng)显回落。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看(kàn)到就业市场出现明(míng)显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通(tōng)胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金属分(fēn)析师(shī)从姗姗告诉记(jì)者，美国(guó)银行业风(fēng)波持续(xù)发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠加市场(chǎng)预(yù)期美联储年内(nèi)或将降息，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据(jù)超预(yù)期，美(měi)债(zhài)收(shōu)益(yì)率、美元(yuán)指(zhǐ)数走高，贵金属短(duǎn)线大幅(fú)下挫(cuò)。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美联储陷入困境，美(měi)联储希望暂停加(jiā)息(xī)，甚至(zhì)可(kě)能(néng)很快就(jiù)需要降息，但就业市场并不配合，美国就业(yè)市场依然强劲，美联(lián)储(chǔ)可能在长时间(jiān)内(nèi)维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析(xī)师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非(fēi)农就业数据和(hé)时(shí)薪(xīn)增速全面超预期，表明美国当前(qián)劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)美联储(chǔ)可能会在较长时间内维持高(gāo)利率环境(jìng)，且(qiě)6月(yuè)再次加息的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数据强于预(yù)期或在短(duǎn)期提振美元(yuán)指数和美(měi)债收(shōu)益(yì)率，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期看，美联储(chǔ)5月会议(yì)加息(xī)25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将加(jiā)大对下半年降息的博弈(yì)，贵金属将获(huò)得提(tí)振而走强，使均值平台不断(duàn)上移。”广(guǎng)发期货贵金属研(yán)究(jiū)员叶(yè)倩宁(níng)表示。

　　记(jì)者(zhě)发现，从(cóng)2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后的表现来看(kàn)，尽(jǐn)管此后(hòu)美(měi)国经(jīng)济仍市(shì)场偏(piān)强运行一段时间，失业率(lǜ)继(jì)续(xù)走低，但美联储(chǔ)并未(wèi)再次加(jiā)息，而贵金属则在美(měi)债(zhài)收益率(lǜ)持(chí)续下行的(de)情(qíng)况下，呈(chéng)现(xiàn)振(zhèn)荡走(zǒu)强的(de)趋势。但(dàn)当前情况不同(tóng)的是，通胀率相对更高，而黄(huáng)金(jīn)价格对(duì)降息并未提(tí)前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时间，美联储(chǔ)表(biǎo)示美国银行系统仍健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但高利率环境下美国银行系统(tǒng)风险并未解除，在第一共和银(yín)行(xíng)宣(xuān)布被(bèi)接管收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行出(chū)现股价暴跌。存(cún)款仍在持(chí)续流出使(shǐ)银(yín)行(xíng)融(róng)资(zī)成本正在攀升(shēng)，信(xìn)贷收紧将(jiāng)不断向实体(tǐ)经济蔓延，美(měi)国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且(qiě)远不(bù)及(jí)预期的(de)1.9％，具体(tǐ)看企业(yè)投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但(dàn)消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经(jīng)济下(xià)行压力不断(duàn)上升，市场预期下半年(nián)美国(guó)GDP将出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险和(hé)衰退的共同影响下，美债收益(yì)率(lǜ)和美元指数将(jiāng)持续承压(yā)，避险需(xū)求提振下，贵金(jīn)属价(jià)格有望再创历史新(xīn)高，长线可维持(chí)逢(féng)低买入配(pèi)置(zhì)思(sī)路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值看(kàn)涨期(qī)权把(bǎ)握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供(gōng)需数据来(lái)看(kàn)，黄金的(de)需求实际上是明显下(xià)降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第(dì)一季(jì)度剔(tī)除场外交易(yì)的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然各(gè)国央行和中国(guó)消费者需求较高，但其余(yú)投资者购买量的(de)减少抵消了这(zhè)一增(zēng)长。其中对黄(huáng)金价格其(qí)关键(jiàn)作用的黄金投资需在一(yī)季度同比下(xià)降50％左右，较去年四(sì)季(jì)度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物(wù)金条(tiáo)和(hé)硬(yìng)币(bì)方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品属性更(gèng)强的白银因需求受经济下行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界(jiè)白银协会预计(jì)2023年(nián)白银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联(lián)储加(jiā)息(xī)25个基点在议息前(qián)已(yǐ)经被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为议息(xī)后的(de)乐(lè)观(guān)，因(yīn)此黄(huáng)金市场(chǎng)一度表(biǎo)现为极为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息(xī)靴子落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情(qíng)绪提(tí)振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加(jiā)息并将(jiāng)进入降(jiàng)息周(zhōu)期，实(shí)际利(lì)率或将继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言，市场寄希(xī)望于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)最后(hòu)一次加息落(luò)地然后转降息预期(qī)，从(cóng)而刺(cì)激价格继(jì)续(xù)高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢(huī)复(fù)上行趋势(shì)的可能性(xìng)。但当前美通胀仍在(zài)高位，美(měi)联储货币紧缩动(dòng)作并没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会(huì)维系(xì)较长一(yī)段时间，且高(gāo)利率环境(jìng)到底会对经(jīng)济和金(jīn)融市场(chǎng)产生怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在当前看(kàn)多观点(diǎn)出奇(qí)一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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