公募基(jī)金交易(yì)结算模式再现创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸引了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地(dì)的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关(guān)注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看(kàn)来，目前(qián)基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基(jī)金(jīn)结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的(de)有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后(hòu)由试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方(fāng)探索中落(luò)地(dì)。

　　据(jù)中国基金报随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持(chí)有期(qī)混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博(bó)道、易方达两家基(jī)金公司(sī)与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司(sī)中，广发证券是率先(xiān)有落地(dì)基(jī)金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)的券(quàn)商(shāng)，据了解(jiě)，其(qí)他券商(shāng)也在(zài)积极研究这一新(xīn)的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户(hù)，无须银(yín)证转账到证券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的(de)与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存入(rù)资金，每个交易日(rì)基(jī)金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式进(jìn)行场内交易(yì)，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交易通过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留(liú)了原先券商交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同时资金结(jié)算(suàn)由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模式(shì)的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各方(fāng)差异化的(de)需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于(yú)ETF产(chǎn)品(pǐn)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证较好运营(yíng)效率带(dài)来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破(pò)了现行客(kè)户交(jiāo)易结算资金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二(èr)是交(jiāo)易交收(shōu)分离(lí)：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)；三是(shì)日终资金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业(yè)模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种新的(de)交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是(shì)比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购赎(shú)回都通过(guò)券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业务(wù)也(yě)是通过券(quàn)商(shāng)完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)功能(néng)，优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券(quàn)商结算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商(shāng)结(jié)算模式，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风(fēng)险控(kòng)制两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需(xū)银证转账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去(qù)了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归(guī)结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于(yú)原来的证券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责所在(zài)，以及完善业(yè)务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前(qián)端(duān)验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言需(xū)按(àn)月计算(suàn)缴(jiǎo)纳(nà)最低结(jié)算(suàn)备付金(jīn)与保证机制(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及系(xì)统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业务操作上的(de)障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结(jié)算模式，这一模式(shì)可以同时激发银行(xíng)、券商(shāng)双方(fāng)的(de)销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参与，存(cún)在明(míng)显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处(chù)于发(fā)展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计(jì)相关金(jīn)融机(jī)构对(duì)该(gāi)模式(shì)会(huì)保持高度(dù)关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认为这(zhè)是一(yī)个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的(de)模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，类QFII结(jié)算模式(shì)较(jiào)传统券结模式、托管人结算(suàn)模式(shì)均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对(duì)托(tuō)管人而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服务(wù)机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基金公司来(lái)说(shuō)，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算模(mó)式(shì)下的(de)场内交易前端验(yàn)资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模(mó)块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外(wài)清(qīng)算等(děng)多个(gè)环节(jié)需要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司(sī)三方参与。而记(jì)者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么式走(zǒu)向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募基金结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结算(suàn)进行资(zī)金和证券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常(cháng)规，至(zhì)今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善及券商财(cái)富管理(lǐ)业(yè)务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结(jié)模式。根据中金(jīn)公(gōng)司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基(jī)金(jīn)数量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的(de)持续推(tuī)行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及(jí)券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务高(gāo)速发(fā)展，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券(quàn)结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持(chí)难度(dù)较大，券结模式(shì)能有效推动(dòng)券(quàn)商和基(jī)金公司的(de)合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一些大公司陆(lù)续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结(jié)算模式的发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系(xì)统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市(shì)场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒(shū)适(shì)度(dù)、销售服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的(de)中长期(qī)利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回(huí)归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)会受益(yì)于这一发展变化。

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