“一带一路”对冲欧美拖(tuō)累无疑(yí)是2023年(nián)出口最大的看点。即使考虑(lǜ)去年的(de)低(dī)基(jī)数，4月的出口(kǒu)增(zēng)速(sù)也不(bù)赖，与韩国(guó)、越(yuè)南等邻国形成鲜(xiān)明对比；拉(lā)动(dòng)方面，“一带一路”国(guó)家成为主(zhǔ)角，欧(ōu)美发达经济(jì)体整体偏弱。今年1-4月“一带一路”国(guó)家在(zài)中国出口的份额约为36.0％超过(guò)美欧日（34.3％），粗(cū)略(lüè)计(jì)算，如果(guǒ)今年“一带(dài)一(yī)路”出口(kǒu)增速(sù)保持在(zài)6％以上，那(nà)么在增(zēng)量上就可能对冲美欧日出口(kǒu)的(de)下滑，使(shǐ)得全(quán)年2023年全年的出(chū)口(kǒu)增速(sù)转(zhuǎn)正(zhèng)。

　　从整体看，3、4月份(fèn)的数据再(zài)次验证，当前观察的中国的出(chū)口(kǒu)“不看港(gǎng)口，不看韩(hán)、越”。港(gǎng)口数据和(hé)韩(hán)国、越南出(chū)口通(tōng)胀作为传统观察(chá)中国出口增(zēng)速(sù)的重要指(zhǐ)标，但随着(zhe)中国出口结构向“一带一路”国家转移(yí)，其对中国出口的指示作(zuò)用(yòng)逐渐下降。一方面(miàn)，由于多数“一带(dài)一路”国(guó)家偏向内陆(lù)，汽(qì)车、火车等陆路运输占比和增速快速(sù)上升，导致港口数(shù)据与实际(jì)出口增速持(chí)续偏(piān)离，另(lìng)一方面，以往韩(hán)国、越(yuè)南出口增速与中国出口基本保持(chí)统一(yī)趋势，但由于产(chǎn)品结(jié)构差异，2023年以(yǐ)来(lái)两者产生较大(dà)背离。出口(kǒu)结构性变化背(bèi)景下，传统观(guān)察(chá)框架适用性减(jiǎn)弱，信息的噪音和预期(qī)的波动可能(néng)加(jiā)大。

　　国(guó)别方面，擘画外贸蓝图的突破(pò)口仍在于“一带一路”国家。除(chú)低基数影(yǐng)响之外，4月对俄出(chū)口的高增反映“一带一路”贸易持续活跃，沿路(lù)经济(jì)带仍(réng)是我国(guó)稳外贸的“抓手”。4月对(duì)东盟(méng)出口增速暂时回落(luò)，不过整体(tǐ)来看(kàn)，自2022年初以来“俄+东盟升、欧美降”的趋势加(jiā)速，日韩份额保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　产品方面(miàn)，4月出口结构继(jì)续延续(xù)“扬长(zhǎng)避短”的属性(xìng)。中国4月汽(qì)车及机电出(chū)口金(jīn)额维持强势(shì)，增速较3月进(jìn)一步加快(kuài)部分源于(yú)去年低(dī)基数原(yuán)因，不过对同比(bǐ)的拉(lā)动仍明显(xiǎn)好于韩国，半导体出口(kǒu)跌(diē)幅则(zé)相(xiāng)较(jiào)韩国更加“温和”。从(cóng)散点图(tú)看，量价齐升的汽车出口反映(yìng)海外车(chē)市较高景(jǐng)气度(dù)与产业链(liàn)韧性仍可在一段(duàn)时间内支撑(chēng)出口，而受全球(qiú)半导体周期影响，集成电路4月(yuè)出口量与价格均偏萎缩。

　　感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内g alt="4 月出口：“一带一路”的对冲力量有多大？（东吴宏观(guān)团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906549.png">

　　那么，2023年(nián)出口最大的(de)变数(shù)：“一(yī)带一路”的空间(jiān)有多大？站在2022年年底，市场大多聚(jù)焦(jiāo)欧美经济(jì)衰退的(de)拖累，而(ér)聚(jù)光灯之外(wài)“一带一路(lù)”却在稳定外贸上发挥(huī)了(le)越来越重要的作用(yòng)，那(nà)么如何去评估这一(yī)空间有(yǒu)多大？

　　一(yī)带一路出口(kǒu)背后存量博弈。在全(quán)球经(jīng)济和贸(mào)易放缓的背景下，我(wǒ)国出(chū)口的韧性可能主要来(lái)自于存量(liàng)的竞争(zhēng)——我们认为很有(yǒu)可能是抢占欧美日韩在这些国家的进口份额，2018年至2022年，中国在(zài)一带一路沿线10国的进口份额上(shàng)涨(zhǎng)了2.5％，同期欧美日韩下降(jiàng)了3.8％。

　　空间(jiān)有(yǒu)多大？保守估计拉动2023年中国出口1个百分点。我(wǒ)们选(xuǎn)取“一带(dài)一路”沿线65国中(zhōng)，中国出(chū)口规(guī)模(mó)最大的10个国家（约占中国对“一带一路”沿线国家(jiā)总出口(kǒu)的(de)70％，以(yǐ)下(xià)简(jiǎn)称10国）。选取2009、2016、2001年的(de)进口情景来对标2023年10国在悲观、中(zhōng)性(xìng)、乐(lè)观三种情形下的进口(kǒu)增(zēng)速(sù)情(qíng)况，同时参考2018至2022年欧美(měi)日韩的年均下跌份额，假设2023年10国对(duì)美欧日韩减少(shǎo)的(de)进口份额中约60％被(bèi)中国取代。

　　结果(guǒ)显示，中性条件下，“一(yī)带一路”10国2023年拉(lā)动(dòng)中国出口增速(sù)约0.97％，此外根据占比（10国(guó)占65国的70％），大致估算“一(yī)带一路”沿线65国拉动(dòng)我国出口增速(sù)约1.39％。

　　在全球放(fàng)缓的背景下，1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)并(bìng)不少，我国全(quán)年出(chū)口(kǒu)增速可能(néng)略高于0％。对欧美日等(děng)发(fā)达经(jīng)济体出口(kǒu)增速预测，思路为在中国加入世界贸易组织后、历次全(quán)球经济陷入衰退或是(shì)经(jīng)济增速(sù)大(dà)幅下行（downturn）的时间段中，选出具(jù)有参考意(yì)义的三年，分别作为中性、乐(lè)观(guān)和悲(bēi)观(guān)情(qíng)景作为参考。我(wǒ)们(men)对于2023年(nián)的基准(zhǔn)假设为(wèi)美欧有可能在(zài)下(xià)半年陷入温和(hé)衰(shuāi)退，我们选择2009（全球金融危机）、2016（美国(guó)紧缩后(hòu)的(de)全球经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)）、2001（科(kē)网(wǎng)泡沫破裂，全球经济温和放缓）分(fēn)别(bié)作为悲观、中性(xìng)和乐观(guān)情景。根据预测，中性假设下(xià)，2023年欧(ōu)美日韩拖累(lèi)我国出口增速约-1.9个百分点。

　　假设对其(qí)余国家（在我国(guó)出口中约占26％）出(chū)口增速预(yù)测按照IMF对(duì)2023年世界商(shāng)品贸易数量增速预测(cè)即1.5％计算，并考虑(lǜ)价格因素，使用IMF对我国2023年GDP平(píng)减指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)预(yù)测(cè)（0.96％），计算得出其(qí)余国家(jiā)拉动我国出口增速约0.64个百分点。因(yīn)此，中性(xìng)假设下2023年我(wǒ)国出口(kǒu)增速约(yuē)为0.13％（图(tú)11）。

　　测算存在低(dī)估的风险，主(zhǔ)要来自(zì)于两个方面：数据口径差异和欧美经济体的“韧性(xìng)”。数据方(fāng)面，各国自(zì)中国进口的数据和中国向各国出口的数据存(cún)在差异(yì)（无论是(shì)绝对量还是(shì)增(zēng)速），有时这(zhè)一(yī)差异(yì)还(hái)较大，一般而言(yán)中国出(chū)口端的增速(sù)会更高，这意味(wèi)着我们基于“一带一路”国家进口数据(jù)的测(cè)算(suàn)是低估的(de)；外(wài)需方面，欧美(měi)经济陷入衰退的时点(diǎn)存(cún)在(zài)较大的不确定性，可(kě)能在今年下半(bàn)年(nián)、也可能在明年，若后者(zhě)出现，那么2023年发达经(jīng)济体对于中国出口的拖累可能没(méi)有那么大。

　　风险提示：东盟、俄罗斯及其他(tā)新兴经济体(tǐ)经济(jì)增长不及预期(qī)，对外需拉动(dòng)不足。疫情二次冲击(jī)风险对(duì)出口造成拖(tuō)累。欧美经济(jì)韧性超预期，对于中国出口的拖累不足(zú)。

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