类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三(sān)大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端(duān)业务也是通过券商完(wán)成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对(duì)产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券，可有(yǒu)效防(fáng)控异(yì)常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托(tuō)管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业(yè)模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市(shì)占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二(èr)是，简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认(rèn)为，对于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即(jí)可调整场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了(le)交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，可(kě)优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势(shì)归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集(jí)中于(yú)原(yuán)来的证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实(shí)现的方式是(shì)需(xū)要将托管行(xíng)和券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结模(mó)式下资(zī)金分散(sàn)管理，资金划拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运作过程，减少银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一(yī)定(dìng)量减少(shǎo)了(le)证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确(què)各方职责(zé)所(suǒ)在，以(yǐ)及(jí)完善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过(guò)交(jiāo)易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券可有效(xiào)防控异常交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日(rì)终(zhōng)资金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结(jié)算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言(yán)需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不(bù)过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决(jué)等问(wèn)题，初期(qī)或更多是禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进(jìn)行了(le)探讨，业务操(cāo)作上的障(zhàng)碍(ài)并不大(dà)。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和券(quàn)商结(jié)算模式，这(zhè)一模式(shì)可以同时激发(fā)银行(xíng)、券商双方的销售力(lì)度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势(shì)。禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气p>

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展(zhǎn)初(chū)期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计相关金融机(jī)构对该模式(shì)会保持高(gāo)度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这(zhè)是(shì)一个基(jī)金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成(chéng)为(wèi)新的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额(é)留存(cún)在托管账(zhàng)户，无(wú)需(xū)银证转账；对证券公司提高服务(wù)机构客户(hù)的(de)能力，也加强了(le)公(gōng)司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基金公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个别(bié)如(rú)清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等(děng)多个环节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内(nèi)了(le)解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走(zǒu)向三(sān)类模(mó)式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起，采取的就(jiù)是银行(xíng)托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目(mù)前(qián)已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目(mù)前公募(mù)基(jī)金结算的(de)主流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管理人(rén)租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中(zhōng)国(guó)结算进行资(zī)金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了(le)券结模式(shì)。根(gēn)据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也(yě)正(zhèng)式进入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结算模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模(mó)式，最(zuì)大(dà)限度的(de)调(diào)动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模(mó)式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的(de)创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结(jié)模(mó)式(shì)将(jiāng)有较大(dà)发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券(quàn)结模式(shì)的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获(huò)得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效(xiào)推(tuī)动券商和(hé)基金公司的(de)合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的(de)边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化(huà)，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的(de)服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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