财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是(shì)放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂贵州海拔高度是多少(guà)的(de)情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融(róng)统计(jì)数(shù)据(jù)发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常(cháng)好，央行(xíng)今年一季(jì)度(dù)公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(bi贵州海拔高度是多少ǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。贵州海拔高度是多少”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行(xíng)息差水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和(hé)净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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