四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率，中女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩(zhì)序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依(yī)然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一(yī)个(gè)具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的(de)一种存(cún)款方式(shì)。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业(yè)务(wù)，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都有一定(dìng)的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公(gōng)活(huó)期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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