5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析(xī)。

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　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的(de)增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部(bù)分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常明显的(de)，传统药企(qǐ)必(bì)须要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出(chū)空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐(qí)下(xià)，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

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　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的(de)新基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导各(gè)地(dì)按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研(yán)发(fā)能力。

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