公募基金交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常见的(de)托管人结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行(xíng)业悄(qiāo)然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一(yī)年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行三(sān)方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也(yě)吸(xī)引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其(qí)他(tā)券(quàn)商、基金(jīn)公司也在(zài)关注研究(jiū)这(zhè)一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士(shì)看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史(shǐ)长河(hé)中(zhōng)，托管人结(jié)算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模(mó)式(shì)启(qǐ)动试点，成为(wèi)基(jī)金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中(zhōng)，广发(fā)证(zhèng)券是率先有落地基(jī)金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的(de)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成(chéng)为(wèi)类(lèi)QFII模式的(de)与一般(bān)券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集(jí)中存放(fàng)在托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入资(zī)金，每个(gè)交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资(zī)金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对产品场内(nèi)交(jiāo)易额度的前端验(yàn)资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金(jīn)场内交易(yì)通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的(de)交易前端控(kòng)制(zhì)、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同时资金结算由(yóu)托(tuō)管行完成，解决了(le)部分托管行(xíng)比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财(cái)富(fù)管理转型已经(jīng)进入(rù)更加(jiā)成(chéng)熟和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结算模式(shì)备(bèi)选可(kě)以有助于降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带来的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司(sī)的商业利(lì)益深(shēn)度(dù)捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业务(wù)，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一(yī)步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现(xiàn)行(xíng)客户交易结(jié)算资金的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈(tán)及(jí)这(zhè)类模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的(de)交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通(tōng)过(guò)券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业务也(yě)是通(tōng)过券商完成(chéng)，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了(le)商(shāng)业(yè)利(lì)益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市(shì)占率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，无需(xū)银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面(miàn)的需(xū)求，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时也简化(huà)了开户(hù)环节，免去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质式(shì)下，产品资(zī)金不是集中于原来的(de)证(zhèng)券(quàn)公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚(xū)头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制(zhì)的(de)痛点(diǎn)。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减少银(yín)证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了(le)证券(quàn)资(zī)金(jīn)账户开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实现证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人(rén)结算模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式一致(zhì)，对投资(zī)组合(hé)而言需按(àn)月计算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券(quàn)商(shāng)三方(fāng)需(xū)每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合(hé)交易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投(tóu)资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头(tóu)部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度(dù)较(jiào)高，也在(zài)筹备(bèi)或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的(de)限制(zhì)仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期(qī)也(yě)在公司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人(rén)士表(biǎo)示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结算模式(shì)和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银(yín)行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段(duàn)参与，存在明(míng)显的先(xiān)发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信(xìn)心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)较传(chuán)统(tǒng)券(quàn)结模式(shì)、托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服(fú)务(wù)机构客户(hù)的能(néng)力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端(duān)验资验券(quàn)相关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模(mó)块(kuài)涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者(zhě)从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一模(mó)式(shì)走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结(jié)算(suàn)的(de)主流模式。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券商(shāng)的交易席位直(zhí)连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与(yǔ)人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金和证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商财(cái)富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立(lì)基金采用了券结(jié)模式。根据中金公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质式，每种结算(suàn)模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基金等(děng)产(chǎn)品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一(yī)位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说(shuō雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质)获得银行渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式(shì)能(néng)有效(xiào)推动券商和(hé)基金公司的(de)合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小公(gōng)司(sī)为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发(fā)展的边际(jì)制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠道的中长期(qī)利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的(de)基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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