近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用(yòng)的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可(kě)复(fù)活的(de)对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值(zhí)得(dé)一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于(yú)一般(bān)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽(suī)与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子的间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基金二期(qī)之间(jiān)存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提(tí)交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电(diàn)子达(dá)到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一(yī)敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步提的(de)是，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子(zi)的(de)重(zhòng)大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比(bǐ)较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的(de)其他公司主营业(yè)务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价格(gé)下(xià)跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公(gōng)告显示(shì)，湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下(xià)降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的业(yè)绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发(fā)集团公告敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步

　　违法违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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