2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处(chù)于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持(chí)力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产(chǎn)量方面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供(gōng)不应求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规(guī)模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及(jí)光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆(nì)变器全(quán)球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全(quán)能(néng)源(yuán)为例(lì)，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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