2022年是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不(bù)及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅(guī)片价格(gé)持(chí)续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板顶的速度越来越快越叫的原因块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别(bié)是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)2022年归(guī)母净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融(róng顶的速度越来越快越叫的原因)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

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　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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