美国(guó)债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议(yì)院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债务(wù)上(shàng)限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于(yú)全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看(kàn)美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重点也(yě)将重新回到美(měi)联(lián)储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触(chù)及后(hòu)均(jūn)得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救an>跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除了(le)美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不(bù)明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一(yī)是多(duō)元(yuán)化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到(dào)避险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权(quán)保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促进(jìn)美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一(yī)大利(lì)好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财政(zhèng)支出(chū)得到(dào)了保证，在两年(nián)内可(kě)以继(jì)续(xù)举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美(měi)国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的(de)市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续关(guān)注就业数据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部(bù)的工(gōng)作(zuò)重点是如何(hé)为美(měi)债(zhài)找到买家(jiā)，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重(zhòng)要看(kàn)点，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未来(lái)还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救中美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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