财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五大(dà)巨头(tóu)的(de)具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(z乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思ài)华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到(dào)了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻(bō)璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今(jīn)，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜(bǎng)单。而(ér)收购(gòu)方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业(yè)拥(yōng)有弯(wān)道超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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