作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资(zī)料(liào)价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制品(pǐn)相关(guim医学上是什么意思ān)行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理(lǐ)性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

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