5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是(shì)否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的基本(běn)面(miàn)正继续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的(de)胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫(wè夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁i)生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的(de)基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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