文：天(tiān)风宏(hóng)观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比(bǐ)多减4968亿元，这(zhè)是(shì)居民存款在连续(xù)13个月(yuè)同(tóng)比多增后，首次回(huí)落。

　　在过去一(yī)年多(duō)时(shí)间里，居(jū)民部(bù)门积攒了一(yī)大笔超额储蓄。今年这笔超额储蓄能否顺利释放对判断经济(jì)和资本市场(chǎng)走(zǒu)势至关重(zhòng)要。这里我们尝试回(huí)答(dá)两个(gè)问题。一是4月居(jū)民存(cún)款同比多减是不是超(chāo)额储(chǔ)蓄释放的开始？二是这一趋势能否延(yán)续？

　　对上述问题的(de)回答(dá)取决于(yú)存款会(huì)受到哪些(xiē)因素(sù)的影响。一般影响居民(mín)存款的(de)主要有这(zhè)么(me)几种(zhǒng)行(xíng)为(wèi)：可支(zhī)配收入、消(xiāo)费支(zhī)出、金(jīn)融资产相关收支和房地产相关收支。

　　收(shōu)入增长、消费减(jiǎn)少、金(jīn)融资产赎回、购房减少会推动(dòng)存款增加(jiā)；反(fǎn)之，收入减少、消(xiāo)费(fèi)增加、认购金融(róng)资产、购(gòu)房增加、提前还贷等则会带动存款(kuǎn)回落。

　　2022年居民存款同比多(duō)增7.9万(wàn)亿(yì)是居民少(shǎo)消费、少投资、少(shǎo)购房的结果（详(xiáng)见《超额储蓄能否(fǒu)转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此(cǐ)时(shí)虽(suī)然(rán)居民(mín)收入增速(sù)放缓(huǎn)并(bìng)提(tí)前还贷，但因(yīn)为(wèi)投资、购房等下滑幅度更大，所以存款同比大幅多(duō)增。

　　2023年一季度居(jū)民(mín)存(cún)款同(tóng)比(bǐ)多增2.1万(wàn)亿则是收入修复和理财(cái)存款(kuǎn)化的结果。

　　一(yī)季度居民人均可支配收入同比增长525元，理(lǐ)财存续规模相(xiāgpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pang)比(bǐ)于2022年末下滑(huá)2.6万亿至24.2万亿。另外，受银(yín)行办理速(sù)度放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵(dǐ)押贷款支(zhī)持(chí)证(zhèng)券）条件早(zǎo)偿率指数 2 相(xiāng)比于2022年有所回(huí)落，即居民提前还款对(duì)存(cún)款的拖累相比(bǐ)于(yú)去(qù)年末略有放缓。

　　但(dàn)是(shì)，随着居民消(xiāo)费和购房行为修复，其对存(cún)款的支撑力度减弱，一(yī)季度(dù)人均消费支出同比增加345元（低(dī)于(yú)收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因(yīn)为支撑(chēng)因素的规模(mó)更大，所以存款继续回升。

　　4月和(hé)一季度最(zuì)核心(xīn)的不同在于理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的变化。4月居(jū)民存款下滑(huá)可(kě)能的原因一是居(jū)民(mín)存款理财化(huà)；二是提(tí)前还贷(dài)规模增(zēng)加。因为居民(mín)收入和消费数据不足，暂时无法(fǎ)判断消费和收入在4月(yuè)对(duì)存(cún)款的影响。

　　存款回流理财是4月存款回落的核心原因，4月(yuè)理财存量规模环比增加1.26万(wàn)亿(yì)至25.5万(wàn)亿，结束(shù)了自去年10月以(yǐ)来(lái)的下行(xíng)趋(qū)势，重回扩张区间。

　　居民增配理财等(děng)资产是理财(cái)风险降低、收益回升和存(cún)款利率下滑共同(tóng)作用的结果。受益于债券市场走强，今年理财市场表现逐步(bù)好转，理财产品单位破(pò)净率从2022年(nián)12月峰值的29.2％持续(xù)下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期(qī)下滑的(de)存款利率，存款对(duì)居民的吸引力逐渐减(jiǎn)弱，而理财(cái)对居民的吸引力则不断增强。

　　从(cóng)5月理(lǐ)财规模上(shàng)看，随(suí)着破(pò)净(jìng)率(lǜ)进一(yī)步回落，居民还(hái)在继(jì)续增配(pèi)理(lǐ)财产品，存(cún)款(kuǎn)理财化趋势有望(wàng)延续(xù)。

　　提前(qián)还贷规模(mó)扩大是存(cún)款(kuǎn)下滑的又一个原因。4月(yuè)早偿率(lǜ)月均值(zhí)相比于2月低点上行4.3个百(bǎi)分点，相比于3月上(shàng)行1.9个百分点。

　　居民(mín)加大提前还(hái)贷力度一是因(yīn)为首套房利率还在(zài)下降，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳、马鞍山等(děng)多(duō)地继续降低首套房利率，贝壳研究院(yuàn)数(shù)据显(xiǎn)示百城首套(tào)主流房贷利(lì)率平均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政策(cè)放松后，1、2月份部分积(jī)压的还(hái)贷业务(wù)在3、4月份(fèn)办(bàn)理，这会推动(dòng)提前还贷(dài)规模走高。

　　总(zǒng)的来说，随(suí)着理财市场好转，此前(qián)因居(jū)民少消(xiāo)费(fèi)、少投资(zī)、少买房等积攒下来的超额储蓄(xù)已(yǐ)经开始部(bù)分回流理财(cái)市(shì)场了，且5月(yuè)初这一趋势还(hái)在延续。

　　往后来(lái)看，理(lǐ)财市场和(hé)提前还贷在后续几个月里或继续成(chéng)为超额存款的主要流向。

　　五一旅游人均消(xiāo)费水平未见明显改善(shàn)或部(bù)分表明当下居(jū)民(mín)消费意(yì)愿依旧偏弱(ruò)，考(kǎo)虑到超额储蓄的(de)持有分化且(qiě)并(bìng)非(fēi)主要来(lái)自消(xiāo)费，后续(xù)超额储蓄对(duì)消费的支(zhī)撑力度依旧偏弱。（详见(jiàn)《超额储蓄能否(fǒu)转化成(chéng)超额(é)消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期(qī)积压的购房(fáng)需求逐渐(jiàn)释放，房地产(chǎn)销售目前(qián)已(yǐ)经有(yǒu)走弱迹(jì)象(xiàng)，地(dì)产(chǎn)短期或不会成为超储的(de)主要流向。但是因(yīn)为(wèi)按揭利率存在明显利差，居民提前还贷(dài)行为(wèi)或将延续。从这(zhè)个角度来看(kàn)，主要因(yīn)为少买房、少投资而积(jī)攒(zǎn)下来的(de)储蓄，在理财市场环境好(hǎo)转和存款利率下滑的(de)背景下(xià)或将(jiāng)继续回流到理财(cái)市场。

　　1 存款同比增速使用金融机构住户存款余额(é)+4月(yuè)新增来进行估算

　　2早(zǎo)偿(cháng)率(lǜ)是(shì)指在个人(rén)住房抵押贷款中(zhōng)债务人提前偿付的金(jīn)额在资(zī)产池未偿(cháng)本(běn)金余额的占比

　　风险提示

　　地产(chǎn)销(xiāo)售变动超预期(qī)，超额储蓄(xù)释放(fàng)弱(ruò)于预期，理财(cái)市(shì)场波动加大

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa