近日，国开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑内上(shàng)市(shì)交易的(de)4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润(rùn)方面，一季度(dù)，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金在一(yī)季报中均(jūn)提及，本期(qī)已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允(yǔn)价值变动收益(yì)）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余额(é)，本期利润为本期已实现收(shōu)益加上本(běn)期(qī)公允价(jià)值变(biàn)动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净(开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑jìng)值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额(é)净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投资(zī)者(zhě)的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货(huò)ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他3只商(shāng)品期货基金(jīn)均受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏(xià)基(jī)金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持(chí)续发(fā)酵(jiào)，导致了原油以及(jí)美豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆(dòu)粕(pò)价(jià)格下挫；其次，国内现货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到港量趋(qū)于增加，同时由于(yú)下(xià)游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累(lèi)库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅(fú)过(guò)大；最后，需求端低(dī)迷不(bù)振，由于春(chūn)节前(qián)养殖产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需求(qiú)淡季，而今(jīn)年由于(yú)生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交和提货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资(zī)策(cè)略和(hé)运(yùn)作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白(bái)银在初期(qī)两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价(jià)有所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主要受制于白银(yín)工业属性(xìng)及(jí)美联储加息预期升(shēng)温影(yǐng)响，白银(yín)表现出更高的波动(dòng)性。后期(qī)则主(zhǔ)要是(shì)欧美银(yín)行(xíng)业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政策(cè)调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金(jīn)属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政治(zhì)、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险、新兴(xīng)经济(jì)体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美(měi)联储已连续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利(lì)，贵(guì)金属配置价值(zhí)进(jìn)一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比(bǐ)价(jià)的(de)相对高位(wèi)，建议择机积极配置(zhì)。

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