5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的(de)增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素)股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提(tí)高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血(xuè)管耗(hào)材相关(guān)的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的(de)采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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