金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西(xī)凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总(zǒng)收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的(de)一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗新华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年(nián)，他(tā)升(shēng)至(zhì)新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商的日(rì)子越(yuè)来(lái)越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随(suí)后，金(jīn)六(liù)福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗教练的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六(liù)福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研(yán)究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区(qū)和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下(xià)的(de)价(30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗jià)位带，其原(yuán)因在(zài)于(yú)城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节(jié)前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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