上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思，公(gōng)司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结(jié)构，学(xué)会(huì)在(zài)市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前的(de)信(xìn)用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎(yín饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思g)来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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