本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的(de)逼(bī)空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过(guò)3个(gè)月(yuè)行(xíng)程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴(bā)长不(bù)了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的(de)两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜数(shù)据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数(shù)过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联(lián)储加(jiā)息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股(gǔ)票(piào)评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联储利率观测(cè)器最(zuì)新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美国(guó)对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩货(huò)币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融(róng)市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股价周三盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实际存款较(jiào)去年末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等(děng)承压，相较(jiào)而(ér)言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银行(xíng)股价兔年(nián)颓势(shì)，一是(shì)二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风(fēng)格转换。但二者(zhě)市净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其市盈率和市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而(ér)沪深京(jīng)三市(shì)A股(gǔ)的(de)市(shì)盈率和市净率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值回(huí)归市场均值(zhí)，已是国(guó)家(jiā)资(zī)本(běn)新(xīn)战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前总市值香港名媛是做什么的取代(dài)贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国(guó)移(yí)动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概(gài)念让其(qí)成为中特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌(diē)空(kōng)间(jiān)不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份(fèn)上涨的年份分别(bié)为18次和(hé)17次(cì)，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年香港名媛是做什么的同步飘红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其(qí)余(yú)年(nián)份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题的(de)红(hóng)五月行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要看两点：一(yī)是年(nián)内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强势行(xíng)情。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电(diàn)气(qì)设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来(lái)，沪(hù)深两市单日成交始(shǐ)终维(wéi)持在万(wàn)亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新回到W形整(zhěng)理(lǐ)格局，后(hòu)市即(jí)使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年(nián)线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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