财联社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相关负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等多家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区(qū)新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金(j恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思īn)出现空转套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会(huì)给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会(huì)一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层(céng)资(zī)产大(dà)多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人(rén)大(dà)多(duō)是大(dà)型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持(chí)续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年(nián)化收益率(lǜ)近(jìn)期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息(xī)差承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益(yì)率和净(jìng)利差(chà)从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品比照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的(de)“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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