金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济(jì)综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要(yào)是阶段(duàn)性的(de)，当前(qián)中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价(jià)格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回(huí)落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品价格(gé)的(de)回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏(fá)力、全球(qiú)能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　<蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头strong>三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同期(qī)对(duì)比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期(qī)受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周期等(děng)因素(sù)的(de)影响，食品价(jià)格涨蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市场(chǎ蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头ng)联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也(yě)提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经济保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还(hái)贷现(xiàn)象，也一(yī)定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可(kě)能回升(shēng)至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来评(píng)判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复(fù)，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经济效应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在(zài)，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复(fù)带来的消费(fèi)修(xiū)复持续性和(hé)弹性不(bù)宜(yí)低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是(shì)共识(shí)，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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