财联社记(jì)者近期从(cóng)行(xíng)业内了(le)解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融(róng)行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘(liú)银平对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低(dī)息贷款没有投(tóu)入(rù)实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的(de)理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的(de)收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定(dìng)价(jià)理论(lùn)上要(yào)比理财(cái)收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部(bù)门当前的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益(yì)率也(yě)会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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