5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正(zhèng)继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未(wèi)达(dá)到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通(tōng)过城市三级医(yī)院的(de)对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道(dào)和较强的(de)研发能力。

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