公(gōng)募基(jī)金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常见(jiàn)的托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)之(zhī)后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金(jīn)，该基金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行三方合(hé)作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也(yě)在关注研究这(zhè)一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看来，目前(qián)基(jī)金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最大(dà)限度(dù)的(de)调(diào)动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式是最早出现也是(shì)最为成熟(shú)的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)。而目前正在发(fā)行的(de)易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道(dào)、易(yì)方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券(quàn)商(shāng)，据了解(jiě)，其他(tā)券(quàn)商(shāng)也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式(shì)，通过证(zhèng)券公司进行交易(yì)申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式下(xià)，资(zī)金存放在托(tuō)管银行的托(tuō)管账户，无须(xū)银证转账到证券(quàn)公司。这也(yě)成为类025是哪里的区号，025是哪里的区号查询QFII模式的与一(yī)般券结(jié)模(mó)式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资(zī)金账户无需实(shí)际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采用(yòng)申报交(jiāo)易额(é)度(dù)，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易(yì)额(é)度(dù)每(měi)日(rì)滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交易额(é)度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留了原先券(quàn)商交易(yì)结算(suàn)模式(shì)的交易前端控制、验资(zī)验(yàn)券的(de)优点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较(jiào)关(guān)注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管(guǎn)理转型(xíng)已经进(jìn)入更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营(yíng)风险 、提(tí)升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(b025是哪里的区号，025是哪里的区号查询ǎo)证较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验(yàn)的(de)同时，兼(jiān)顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模(mó)式将进(jìn)一步促025是哪里的区号，025是哪里的区号查询进，金融机构(gòu)为广大投资人提(tí)供更(gèng)多(duō)的交易工具(jù)选择。”他(tā)进一步(bù)分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基(jī)金(jīn)总(zǒng)结(jié)为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令(lìng)对(duì)接(jiē)，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣(liè)势？也是投(tóu)资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业(yè)务也(yě)是通过(guò)券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管银(yín)行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能(néng)，优(yōu)化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式(shì)的创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于券商代买(mǎi)市(shì)占(zhàn)率的提(tí)升(shēng)。博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升；二(èr)是，简化了(le)开户环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认(rèn)为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不(bù)是(shì)集(jí)中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需(xū)要将托(tuō)管行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户(hù)开户与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可(kě)防范(fàn)资(zī)金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言(yán)需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚(xū)头寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券(quàn)商三(sān)方需(xū)每(měi)日(rì)确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合(hé)交易(yì)特(tè)征(zhēng)，将增加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察(chá)看(kàn)，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的(de)关注度较高，也(yě)在筹备(bèi)或(huò)启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待(dài)解(jiě)决(jué)等(děng)问题(tí)，初期或更多是头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部对这一业务(wù)进行(xíng)了探讨，业(yè)务(wù)操作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类(lèi)业务具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比较托(tuō)管行结(jié)算(suàn)模式和券商结算模(mó)式，这(zhè)一模式可(kě)以同时激发(fā)银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚(gāng)刚起(qǐ)步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不(bù)具(jù)备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选择之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算(suàn)模(mó)式均(jūn)有比(bǐ)较优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服(fú)务(wù)机构客户的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也(yě)涉(shè)及不少系(xì)统改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其是(shì)托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商。博(bó)道基(jī)金就(jiù)表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内(nèi)交易前端验资(zī)验券相关流(liú)程和业务系统，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大(dà)，如在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需(xū)要进行(xíng)升级改(gǎi)造(zào)。

　　目(mù)前已经实(shí)现的(de)模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公司三(sān)方参与。而(ér)记者从(cóng)业内了解(jiě)到(dào)，也有一些银行、券商对此也(yě)抱(bào)有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生(shēng)了重要变化(huà)，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)三类(lèi)模式的(de)时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取的就(jiù)是银(yín)行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基(jī)金管理人租用券(quàn)商的(de)交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为(wèi)特(tè)殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算(suàn)进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新(xīn)成立基金采用了(le)券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金(jīn)结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金(jīn)等产品类型(xíng)上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中小基金公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对(duì)来(lái)说获得银(yín)行渠道(dào)的(de)营销支(zhī)持难(nán)度较大(dà)，券结模(mó)式能(néng)有效推动券商和基金公司(sī)的合(hé)作关(guān)系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示(shì)，券结模(mó)式保有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于(yú)托(tuō)管行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大(dà)公(gōng)司(sī)陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的(de)边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大、技术系(xì)统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现与客(kè)户(hù)体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定；在此模式(shì)下(xià)，竞争格局会(huì)发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基金公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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