上市(shì)公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起退(tuì)市却(què)是个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退市(shì)的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用(yòng)风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然(rán)可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是(shì)因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低00后初中学历很丢人吗、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股经营效00后初中学历很丢人吗益(yì)良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能(néng)等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级(jí)，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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